香烟网讯,2021国债净发行:预计低于2020的可能性较大。2021年赤字率回归3.0%的可能性较大。据此推算,假设2021年现价GDP同比在8-12%区间,3.0%的赤字率对应预算赤字约3.3-3.4万亿元。对应中央赤字约2.3-2.4万亿元,需要发行国债进行融资。下面小编就给大家讲解一下相关内容吧,希望大家能够喜欢。
国债采用余额管理,国债净发行可能高于或低于中央赤字。参考历史数据,假如2021年中央赤字约2.3-2.4万亿元,对应的国债净发行范围在2.20-2.62万亿元。
2021国债发行量估算:存在达到7万亿元的可能。由于贴现国债的期限主要是一个季度或者半年,2020年发行的15709亿元贴现国债,其中6472亿元于年内到期。2021年这种情况可能会延续,贴现式国债当年发行、当年到期的金额可能也会达到6000亿元左右,加上国债净发行、不含当年发行当年到期贴现国债的到期额,则2021年国债总发行额将达到6.9万亿元以上。
国债净发行以及发行节奏的历史规律:前低后高。从2015-2020年国债每个季度的净发行或者发行来看,均呈现出一季度较低,二至四季度较高的情况。
2021年国债发行延续前低后高的概率较大。从2021年一至四季度国债到期金额分布来看,一季度高达13358亿元,二至四季度分别为6893、8474、7277亿元。一季度国债到期高峰也预示着其净发行可能为负,二至四季度的国债净发行额则可能相对较高,每个季度可能介于7000-10000亿元。
核心假设风险。国内财政政策出现超预期调整。
MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平
2021国债净发行:预计低于2020的可能性较大。根据12月18日的中央经济工作会议,“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。从更可持续的角度出发,2020年因疫情推出赤字率3.6%以上+特别国债1万亿元的组合,在2021年延续的概率较低。按2015-2019年预算赤字率位于2.3-3.0%来看,2021年赤字率回归3.0%的可能性较大。据此推算,假设2021年现价GDP同比在8-12%区间,3.0%的赤字率对应预算赤字约3.3-3.4万亿元。考虑到2015-2020年中央赤字占总赤字的比重介于64.2%到73.9%,假设2021年中央赤字占总赤字的比重约70%,对应中央赤字约2.3-2.4万亿元,需要发行国债进行融资,基本上对应国债净发行额。
2021年国债净发行额存在超过预算赤字的可能。回溯历史数据可以发现,中央赤字与国债净发行额之间并非完全对应关系。2013和2020年,国债净发行额均超出当年的中央赤字。背后的原因在于我国国债采用余额管理,通过限定一个年末不得突破的国债余额上限,来控制国债发行,而非直接根据中央赤字安排发行。因而国债净发行额,可能高于中央赤字,高出约8-9%,类似2013和2020年;也可能低于中央赤字,类似2012和2014-2019年,低了约5%。假如2021年中央赤字约2.3-2.4万亿元,对应的国债净发行范围在2.20-2.62万亿元,明显低于2020年的4万亿元。
2021国债发行量估算:存在达到7万亿元的可能。根据前文分析,2021年国债净发行额超过2.7万亿元的概率不大,而2021年国债到期额约3.6万亿元,那么按超过净发行额上限的2.7万亿元估算,2021年国债总发行额看似是净发行加到期约6.3万亿元,明显低于2020年的国债发行额7.1万亿元。但该方法忽略了贴现国债存在当年发行当年到期的情况。由于贴现国债的期限主要是一个季度或者半年,因而2016-2019年每年约有61-66%的贴现式国债当年发行当年到期。2020年发行的15709亿元贴现国债,其中6472亿元于年内到期。
2021年这种情况可能会延续,贴现式国债当年发行、当年到期的金额可能也会达到6000亿元左右的规模。加上国债净发行假设为2.7万亿元、不含当年发行当年到期贴现国债的到期额3.6万亿元,则2021年国债总发行额将达到6.9万亿元以上。考虑到2021年一季度贴现式国债到期量高达6523亿元,如果财政部一季度发行较多贴现国债进行滚动融资,那么这些新发贴现国债也将在2021年内到期。在这种情况下,较多的贴现国债发行额有可能将2021年国债总发行额推升至7万亿元左右的水平。
对于国债供给,净发行和总发行,究竟哪个对债市影响会更大?答案可能并不明确。国债净发行对债市的影响有两个渠道,一是国债净发行额牵涉到国债缴款金额,对应资金形成财政存款,将资金回笼到央行资产负债表,从而对流动性形成直接影响。二是国债净发行是新增社融中的一部分,可以通过影响社融数据,间接影响债市表现。而国债总发行额会通过招标,给债券市场带来直接的供给压力。为实现债务滚动,总发行额的降幅可能明显小于净发行额的降幅,甚至总发行额还会小幅增加。这可能成为未来1-2年国债等利率债发行所面临的常态。
MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平
2021年国债发行延续前低后高的概率较大。从2021年一至四季度国债到期金额分布来看,一季度高达13358亿元,二至四季度分别为6893、8474、7277亿元,一季度国债到期高峰,也预示着其净发行可能为负,二至四季度的国债净发行额,则可能相对较高,每个季度可能介于7000-10000亿元。
供给压力的观察指标:单只国债发行额的变化。对于2021年国债供给节奏,即将发布的国债发行计划给出的信息可能相对有限,因其缺乏单只国债发行规模的安排,仅给出记账式附息国债(不含贴现)和储蓄国债的发行时间点。一般而言,1年、2年、3年、5年、7年和10年关键期限国债每月都会安排发行,其发行规模的变化,可以更好的反映出国债及潜在的利率债供给压力。
以2020年的1年期国债发行为例,1-2月发行规模处于300亿元以内的较低位;3-5月随着政策对冲疫情方向明朗,单只国债发行量明显提升;6-7月为抗疫特别国债发行“让路”,作为普通国债发行规模有所缩减;8月为地方债发行“让路”,单只国债发行规模也不大;9-12月发行规模维持高位,对应国债供给压力明显上升。
因而2021年国债供给压力情况,仍需密切关注单只国债发行规模的变化走势,可能还要结合地方债的发行情况。尤其是2021年地方债提前下达的时间和规模均存在不确定性,可能也会间接影响国债供给节奏。
风险提示:
国内财政政策出现超预期调整。
此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。了解更多相关资讯,请持续关注本网站。
娇子格调(短支)好抽吗 娇子格调烟草本味沁口适鼻
好抽的黄金叶细支香烟推荐 黄金叶细烟有哪些
非古雪茄Padron帕德龙Family Reserve No45 Maduro评测
黄鹤楼天下名楼香烟怎么样 黄鹤楼天下名楼香烟口感包装评测
人民大会堂古瓷细支价格 人民大会堂古瓷细支参数及口感分析
俄罗斯唇烟Snus好不好吗 唇烟体验及入门测评!
魔幻烟草烟油怎么样 魔幻烟草烟油测评
黄鹤楼软雪之景适合长期抽吗 黄鹤楼软雪之景口感测评2020
苏烟沉香细支好抽吗 苏烟沉香细支口感点评
阿里山白魔镜怎么样 阿里山白魔镜口感评测
人民大会堂(辽参)细烟好抽吗 人民大会堂(辽参)细烟口感测评2020
长城雪茄烟(迷你极光)怎么样 长城迷你极光雪茄鉴赏
云烟细支云龙好抽吗 云烟细支云龙香烟口感分析
真龙中国龙香烟味道怎么样 真龙中国龙香烟测评
爆珠香烟有哪些 酒香爆珠香烟口感排行榜